Anthropic : l'introduction en bourse face à la crise IA

Anthropic se prépare à entrer en bourse dans un contexte de crise de liquidités

L'entreprise spécialisée dans l'intelligence artificielle, Anthropic, a récemment franchi une étape importante en vue de son introduction en bourse. Lundi, elle a annoncé avoir soumis un projet de Formulaire S-1 à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Cette démarche, réalisée de manière confidentielle, permettrait à Anthropic de devenir une entreprise publique, sous réserve de l'approbation de la SEC. Cependant, la société n'a pas encore précisé le nombre d'actions qu'elle envisage de mettre sur le marché ni leur prix, ces décisions étant conditionnées par l'évolution du marché et d'autres facteurs. Pour l'instant, un porte-parole d'Anthropic n'a pas fourni de détails supplémentaires concernant le calendrier ou l'évaluation de cette offre.

Une ruée vers l'IA avec des introductions en bourse majeures

Anthropic, connue pour son modèle d'IA Claude, fait partie des trois grandes entreprises technologiques qui devraient entrer en bourse cette année, dans ce que certains qualifient de "ruée vers l'IA". Parmi ces entreprises, on trouve également SpaceX, la société de fusées d'Elon Musk, qui inclut le fournisseur d'accès Internet Starlink, le laboratoire d'IA xAI, et le réseau social X. SpaceX a déjà déposé une demande d'introduction en bourse en mai. De plus, OpenAI, le créateur de ChatGPT, est également attendu pour suivre cette voie prochainement.

Cette effervescence autour des introductions en bourse reflète l'enthousiasme des marchés à capitaliser sur des investissements de plusieurs trillions de dollars. Les entreprises d'IA se précipitent pour obtenir les financements colossaux nécessaires à leur survie, car l'industrie est extrêmement gourmande en capital. Les coûts liés au maintien de la puissance de calcul pour entraîner de grands modèles de langage, ainsi que les infrastructures de centres de données, de silicium et de réseaux énergétiques, sont considérables.

Les défis de l'introduction en bourse

Bien qu'Anthropic ait soumis ses documents pour un examen réglementaire, cela ne garantit pas une décision finale quant à son introduction en bourse. L'entreprise pourrait encore choisir de ne pas devenir publique, comme l'explique Patrick Corrigan, professeur de droit à l'Université de Notre-Dame. Selon les délais habituels de la SEC, un dépôt public pourrait être attendu dans quelques semaines, avec une possible entrée en bourse dans deux à quatre mois, a-t-il déclaré à CNET.

Une industrie spéculative

Le secteur de l'IA est connu pour être hautement spéculatif, où la valorisation des entreprises repose davantage sur leur potentiel futur que sur leurs bénéfices actuels. Des analyses en ligne des revenus et pertes montrent que les dépenses pour le développement de l'IA dépassent largement les revenus générés, entraînant des dettes de plusieurs milliards de dollars. Nvidia est l'une des rares entreprises à tirer profit de cette situation, grâce à la fabrication de puces essentielles à l'industrie de l'IA.

Les critiques pointent du doigt des pratiques comptables discutables, où les entreprises d'IA auraient levé des fonds en utilisant des projections de revenus "annualisées" tout en négligeant les coûts fondamentaux, ce qui pourrait induire les investisseurs en erreur. Ed Zitron, auteur de la newsletter Where's Your Ed At, souligne que les valorisations actuelles sont si élevées qu'il devient difficile de lever davantage de capitaux, et que les investisseurs réclament probablement un événement de liquidité.

Anthropic a récemment annoncé avoir levé 65 milliards de dollars lors d'un tour de financement, valorisant l'entreprise à 965 milliards de dollars. L'entreprise mise sur une forte croissance d'ici 2026, notamment grâce à son outil de programmation Claude Code, ce qui pourrait la positionner devant OpenAI en termes de valeur totale.

La transparence financière, un enjeu crucial

La soumission confidentielle d'Anthropic signifie que les documents nécessaires pour une vente d'actions publique, y compris un prospectus détaillant les opérations de l'entreprise, ne sont pas encore disponibles. Ce dépôt public devra inclure des informations sur les finances de l'entreprise et les nombreux risques potentiels qu'elle encourt. La transparence sera essentielle pour éviter toute responsabilité en cas de fausses déclarations aux investisseurs, comme l'a souligné Corrigan.

À l'instar de grandes entreprises comme Google, Apple, Meta et Microsoft, Anthropic devra organiser des appels de résultats trimestriels où les dirigeants répondront aux questions des analystes financiers sur la direction de l'entreprise. Les PDG d'Anthropic et d'OpenAI, Dario Amodei et Sam Altman, respectivement, seront soumis à ces mêmes exigences.

La négociation publique des actions des grandes entreprises d'IA mettrait leurs valorisations entre les mains des investisseurs, y compris du grand public, qui pourraient acheter et vendre en fonction de leurs perceptions des mouvements des entreprises ou de l'industrie de l'IA dans son ensemble.

Risques de surévaluation et de bulle

Si, comme certains le suggèrent, l'industrie est surévaluée, de telles fluctuations pourraient soit dégonfler une bulle, soit l'inflater davantage. Zitron craint que cela ne conduise à un effondrement similaire à celui de WeWork, lorsque les investisseurs ont pris conscience des faiblesses économiques sous-jacentes de l'entreprise. WeWork avait déposé une demande d'introduction en bourse en 2019, mais a retiré son dépôt peu après en raison de préoccupations concernant sa gouvernance d'entreprise et sa rentabilité.

L'avenir des entreprises d'IA pourrait être binaire, menant soit à un effondrement, soit à une consolidation majeure. Zitron estime que si OpenAI ou Anthropic survivent, elles pourraient être absorbées par des géants comme Google, Microsoft ou AWS, ou se retirer du Nasdaq pour fonctionner comme des fournisseurs de services de niche.

Les investisseurs face à des choix difficiles

Wall Street pourrait choisir d'ignorer des résultats financiers médiocres. Meta, par exemple, a dépensé des milliards dans le "métavers" avant de changer de cap, et les entreprises d'IA pourraient connaître un sort similaire. Lalka a déclaré que si les entreprises d'IA restent non rentables, les investisseurs pourraient exiger qu'elles se concentrent sur des projets générant des revenus plutôt que sur des "quêtes secondaires", comme OpenAI l'a fait avec son application de génération de vidéos Sora.

Une autre possibilité est que les investisseurs se concentrent non pas sur la valeur réelle de l'entreprise, mais sur ce qu'ils pensent que d'autres paieront pour les actions. Cette approche, que Corrigan a qualifiée de "concours de beauté", pourrait offrir aux entreprises un aperçu temporaire de valorisations élevées. Cependant, il existe un risque réel que les prix soient entraînés par l'élan et finissent par revenir à la réalité, a-t-il averti.