Howard Marks : l’IA défie la valorisation

Pour Howard Marks, l’IA cumule opacité et vitesse au point de rendre les projections à cinq ans inopérantes. Le marché a récemment sanctionné des dépenses d’IA chez des géants technologiques, tandis que le Nasdaq 100 a corrigé avant de rappeler sa hausse annuelle. Au même moment, Anthropic a déposé son dossier d’IPO et annonce vouloir se réinventer sans cesse. Buffett et Burry appellent, eux, à la prudence et au long terme.

Ventes ciblées et correction du Nasdaq nourrissent la prudence

Howard Marks cite les ventes récentes d’actions Alphabet et Amazon, motivées par des inquiétudes sur leurs dépenses en IA, comme un signe que la bulle d’infaillibilité du secteur a été entamée. Lors des séances de jeudi et vendredi derniers, le Nasdaq 100 a reculé d’environ 1 400 points, soit presque 5 %, mais affiche toujours une progression d’environ 13 % depuis le début de l’année. Depuis la fin de 2022, l’indice a enregistré une hausse d’environ 160 %, passant de moins de 11 000 points à un niveau juste inférieur à 28 400 points. En juillet, Warren Buffett a mis en avant la difficulté à déceler de la valeur lorsque la spéculation prévaut, tout en signalant que des sociétés telles que Meta et Microsoft consacrent des centaines de milliards de dollars à l’infrastructure IA. Michael Burry, quant à lui, avertit que l’IA est une bulle vouée à éclater, évoquant des surinvestissements, une comptabilité agressive, des dettes cachées et des accords circulaires.

Valoriser l’IA sans boussole à cinq ans, selon Howard Marks

Howard Marks estime que la valorisation des entreprises d’IA échappe aux méthodes habituelles. Les investisseurs axés sur la valeur cherchent généralement à projeter les bénéfices à cinq ans pour évaluer une action, mais il considère que cette approche ne s’applique pas à la plupart des sociétés d’IA. Il juge difficile de prévoir ce qu’une entreprise comme Anthropic fera ou gagnera dans cinq ans. Après six décennies d’investissement, il décrit l’IA comme inédite par son opacité, sa nouveauté, sa rapidité de progression, son autonomie et son imprévisibilité. Marks intervient en tant que cofondateur et co-président d’Oaktree Capital Management.

Anthropic vise l’IPO et des produits dépassant ses offres actuelles

Anthropic, à l’origine de Claude, a récemment soumis une demande d’introduction en Bourse susceptible de compter parmi les plus importantes jamais enregistrées. Les cofondateurs de la société déclarent leur intention de renouveler continuellement leur modèle, en développant de nouvelles catégories de produits qui surpasseraient la valeur économique de leurs offres actuelles. Ils rappellent que les avancées en IA ont permis le développement de chatbots en 2022, puis d’agents de codage l’année dernière, et estiment que l’utilisation d’agents pour des travaux de connaissance plus larges et la découverte scientifique devient progressivement viable cette année. Howard Marks s’interroge cependant sur la capacité à prédire la trajectoire d’Anthropic à cinq ans, tout en jugeant qu’il reste pertinent d’être exposé au secteur.

Discipline de long terme recommandée, dans l’esprit de Buffett

Howard Marks encourage les investisseurs à tempérer leur enthousiasme et à adopter une attitude plus réfléchie et sceptique. Il recommande de constituer un portefeuille conçu pour durer et de s’y tenir, plutôt que de réagir à la performance d’une seule séance, rappelant qu’« il n’y a aucune récompense pour l’hyperactivité ». Warren Buffett, qu’il cite comme une influence majeure, défend l’investissement à long terme depuis des décennies : Berkshire Hathaway a constitué de grandes positions dans Coca-Cola et American Express au milieu des années 1990 et ne les a pas modifiées depuis. Marks publie ses mémos depuis plus de 35 ans. Buffett a quitté ses fonctions de PDG à la fin de 2025 et de président en septembre.