Le départ de Jensen Huang laisse Nvidia à un tournant : l’entreprise devrait se montrer plus sélective et réduire la taille de ses investissements dans les startups d’IA. Les valorisations pourraient reculer et les fonds traditionnels devenir plus prudents, sans pour autant stopper la dynamique globale du secteur. Les géants du cloud et des semi-conducteurs sont pressentis pour prendre le relais, mais leur implication reste incertaine, notamment en Europe.
Valorisations sous pression et VCs plus prudents, sans fin du boom IA
Nvidia devrait désormais être plus sélective dans ses nouveaux soutiens et réduire la taille des chèques au sein de son portefeuille, ce qui contribuerait à une baisse des valorisations. Umesh Padval rappelle que la présence de Nvidia rassurait l’ensemble des investisseurs autour de la table. Sans ce filet de sécurité, plusieurs acteurs anticipent une plus grande prudence des fonds traditionnels, avec des transactions potentiellement mises en pause. Pour autant, peu de voix estiment que ce freinage suffira à éteindre l’élan global de l’IA. Amulya Vishwanath souligne que les fondateurs et dirigeants doivent rendre des comptes et que l’écosystème dépasse une seule personne, ajoutant que le vivier de talents doit continuer à prospérer. Dans l’immédiat, les investisseurs n’anticipent pas un rétablissement rapide du rythme des deals.
Ce que Nvidia finançait : des tickets massifs, de l’infrastructure aux neoclouds
Les plus gros paris de Nvidia visaient les neoclouds, les fournisseurs d’inférence et les modèles à poids ouverts, des chantiers coûteux pour de petites structures. Le groupe a soutenu CoreWeave encore privée et participé à deux tours de Crusoe, dont une série E de 1,4 milliard de dollars. Il a annoncé l’acquisition de Hugging Face pour 13 milliards de dollars, une opération dont la clôture est prévue en 2027, et détient des participations dans Mistral AI, Lambda et Black Forest Labs, en étant fréquemment l’investisseur principal. L’an dernier, Nvidia a injecté 800 millions de dollars dans une série B de 2 milliards de Reflection AI avant des revenus significatifs, selon le Wall Street Journal. Sous Jensen Huang, des sociétés d’infrastructure ayant besoin de 100 à 500 millions de dollars de GPU recevaient souvent la moitié de ce montant de Nvidia à des valorisations d’un milliard de dollars ou plus, un signal qui attirait d’autres investisseurs. Ces dernières années, le groupe engageait des dizaines de milliards par an et a participé à 105 tours cette année, souvent en leader, d’après PitchBook.
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Changement de cap : Kress plus conservatrice, fin d’une ère des deals pilotés par Huang
La démission de Jensen Huang met un terme à une phase où les décisions d’investissement importantes venaient souvent directement de lui, selon Umesh Padval, qui connaît le dirigeant depuis l’acquisition de Mellanox pour environ 7 milliards de dollars en 2020. La PDG par intérim, Colette Kress, est attendue sur des ajustements, notamment vis-à-vis des tickets destinés aux startups d’IA au cœur de l’expansion des centres de données. L’approche offensive de Huang avait suscité des réserves à Wall Street. Un investisseur décrit Kress comme nettement plus conservatrice et ne s’attend pas à ce qu’elle engage des montants comparables pour alimenter l’écosystème naissant.
Un écosystème dépendant, un pouvoir de marché contesté
Des investisseurs rappellent que Nvidia soutenait quasiment toutes les startups natives de l’IA, des applications aux neoclouds. Cette omniprésence a parfois donné l’image d’un quasi-monopole, les chèques conséquents incitant de fait les jeunes pousses à adopter ses puces, consolidant sa position. À court terme, l’absence de Jensen Huang réduit le capital disponible et pourrait affecter deals, valorisations et concurrence. Maria Davidson avertit qu’un changement de trajectoire serait un choc pour de nombreuses jeunes entreprises. La brutalité de la nouvelle a été résumée par un fondateur de neocloud parlant d’un effet de « bombe ».
Relais possibles : clouds et puces, mais Europe menacée si le soutien cesse
Si Nvidia se montre plus prudente, des espaces pourraient s’ouvrir pour des rivaux plus petits ou de grands concurrents, Google ayant d’ailleurs annoncé deux nouvelles puces cette semaine. Des investisseurs espèrent que les hyperscalers et d’autres fabricants de semi-conducteurs prendront le relais. Pour Dharmesh Thakker, décrocher la « couronne » passera par une offre produit, un écosystème et une communauté capables de rivaliser avec CUDA, ainsi que des moyens financiers à l’avenant. Il doute toutefois que Google, Amazon, Microsoft ou AMD engagent des centaines de millions dans des startups d’infrastructure pré-revenus, même s’ils peuvent soutenir des acteurs plus matures. Shamilla Bankiya rappelle que Jensen Huang défendait l’open source et l’Europe, et qu’un retrait hors des États-Unis créerait un fossé de financement et d’écosystème difficile à combler. Zain Javid attribue enfin à ses initiatives l’émergence d’un écosystème malgré le coût d’entrée.
