Amazon engage des montants inédits dans des centres de données et des serveurs dédiés à l’IA, au prix d’un flux de trésorerie négatif appelé à durer deux ans. L’entreprise accélère sa logistique avec une réception anticipée de racks Nvidia, tout en reconnaissant que la demande pourrait dépasser ses capacités jusqu’en 2027.
2027 : demande supérieure à l’offre et pression sur la trésorerie
Amazon prévoit que la demande pour ses capacités IA dépassera encore son offre en 2027, selon Prasad Kalyanaraman lors d'une réunion en septembre. En 2023, il avait indiqué à Andy Jassy qu'AWS serait probablement sorti de sa crise de capacité à cette échéance, mais la situation reste tendue. Kalyanaraman estime que l'activité IA et machine learning d'Amazon reste très négative en flux de trésorerie et anticipe deux années supplémentaires de flux négatif. Lors d'une réunion interne en septembre, le directeur financier d'AWS, John Felton, a souligné ce retournement en plaisantant sur le passage en négatif. Cette année, Amazon consacre 220 milliards de dollars à l'infrastructure physique de l'IA. Felton a également évoqué la difficulté de planifier dans un contexte d'incertitude, tandis que Kalyanaraman note une amélioration des perspectives internes de retour sur investissement, bien que les hypothèses évoluent encore. À l'échelle d'Amazon, un tampon d'approvisionnement de huit semaines peut représenter des milliards de dollars de matériel immobilisé, pesant sur les liquidités.
Racks Nvidia reçus plus tôt : 5 Md$ en août, puis 3 Md$/mois
Des courriels internes d’août décrivent la mise en place d’un processus de Réception Anticipée de Racks pour des serveurs équipés de puces Nvidia GB300 dans des installations américaines. Un message interne projetait environ 5 milliards de dollars de racks reçus en août, puis environ 3 milliards de dollars par mois pour un avenir prévisible. Avec ce dispositif, Amazon prend possession des racks plus tôt dans la chaîne d’approvisionnement, ce qui implique des décaissements plus précoces. Habituellement, l’entreprise ne paie les racks qu’après leur installation en centre de données, les fournisseurs supportant le coût en transit. L’intensité de la construction de centres de données IA rend la coordination plus complexe, alors qu’Amazon doit rivaliser pour des ressources rares, notamment les GPU Nvidia et d’autres composants d’IA. Tout retard d’installation ou de raccordement à une source d’énergie fiable pourrait différer le début des revenus générés par ces actifs.
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AWS met en avant 37 % de croissance et 496 Md$ de commandes
AWS affiche une hausse de 37 % de ses revenus au deuxième trimestre, soit son rythme le plus rapide en 18 trimestres, et un carnet de commandes atteignant 496 milliards de dollars. Amazon affirme disposer d’éléments solides montrant que la capacité supplémentaire sera nécessaire. Andy Jassy, PDG, estime que l’entreprise a une vision claire de retours financiers solides issus de ce cycle d’investissements et qualifie l’IA d’opportunité unique dans une vie. Il précise qu’Amazon ne sera pas conservatrice dans ses investissements liés à cette technologie.
Permis, prix de l’électricité et revalorisation par le marché
Des investisseurs s’inquiètent de l’ampleur de l’expansion des centres de données IA, jugés plus coûteux et plus longs à construire. L’analyste Dan Ives note que le marché revalorise les projets finançant des constructions sur plusieurs années par rapport à des revenus qui arriveront plus tard. L’incertitude autour des permis de construire et les débats politiques sur les prix de l’électricité renforcent les doutes sur la rapidité des retours financiers.
Un pari dans la continuité, bousculant la frugalité historique
Prasad Kalyanaraman affirme qu’Amazon ambitionne de disposer de la capacité de centres de données IA la plus importante, tout en admettant que la mise en service de cette capacité ne progresse pas aussi vite que souhaité. Des documents internes font état de commandes de GPU Nvidia pour un montant de plusieurs milliards de dollars, réalisées avant leur installation effective. Il y a deux ans, Wall Street s’interrogeait encore sur l’utilisation de la trésorerie d’Amazon, alors que l’entreprise s’est historiquement développée via de grands paris dans le cloud, la logistique et la livraison, qui se sont révélés rentables. L’IA pousse cette logique à une échelle supérieure, malgré l’expertise de longue date d’Amazon dans la construction de centres de données. La coordination d’un système industriel où alimentation, équipement et construction avancent à des rythmes différents crée des goulets d’étranglement, avec un risque de matériel immobilisé et de liquidités engagées alors que coûts et prévisions varient. Kalyanaraman, vétéran de 21 ans promu cette année à l’équipe S, a porté la culture de frugalité qui a façonné Amazon et incité fin 2023 les équipes d’AWS à faire plus avec moins. Le rythme de l’essor de l’IA rend toutefois ce principe difficile à appliquer : lorsque la demande devient pleinement visible, serveurs, énergie et capacités de construction peuvent manquer, poussant l’entreprise à engager les fonds plus tôt pour sécuriser l’approvisionnement et atteindre ses objectifs de capacité.